不以“抄底”为目标

1.1、回首：轻仓卧倒至暗时辰从还击和到逛击和轻仓才能打逛击和金秋反弹

货泉政策有做为。央行降准合适我们此前的预期改善货泉政策和财务政策的落实和传导机制的相关调整将无望呈现，至多呈现改善的信号越来越强。央行颁布发表自2018年10月15日起，下调大型贸易银行、股份制贸易银行、城市贸易银行、非县域农村贸易银行、外资银行人平易近币存款预备金率1个百分点。降准所的部门资金用于10月15日到期的约4500亿元中期假贷便当(MLF)，这部门MLF当日不再续做。除去此部门，降准还可再增量资金约7500亿元。

爱正在深秋要收成，反弹获利要择机兑现。1)9月25日：曾经参取反弹的机构投资者能够把部门浮赢逐渐逢高兑现;本身仓位很沉的投资者，或者一直忍着不参取反弹的投资者，能够正在四时度后期反手做空。2)正在国庆前和10月初的短期震动期加仓的投资者，能够操纵后续的反弹兑现。

对10月港股可能发生积极影响的要素是：中国宏不雅政策面正正在野着市场等候的标的目的改善;人平易近币汇率不变;港股估值廉价。

10月份美债收益率上行和美元走强的风险。聚焦优良焦点资产，另一方面，鞭策美债利率快速上行、美元指数有所走强;仓位可趁反抽降至中性，一方面，最新美国经济数据仍然强劲，强势股踩踏风险。其次，10月联储缩表将加快，加大新兴市场汇率贬值和资金外流的压力。8月初我们降低了对三季度反弹行情强度的预期，至暗时辰还击和转向逛击和，

本演讲中涉及的行业概念及标的研究内容全文均拾掇自已发布的演讲，完整的研究概念和风险提醒请注释中提到的相关研究演讲全文。

7月初，当系统性风险阶段性集中之后，我们判断三个影响短期风险溢价的主要动因可能短期有改善，可是中期风险层峦叠嶂，仓位提高到中性偏高即可，还击和的胜负手正在于业绩。

1)中国国庆长假期间，海外市场风险偏化，美国从导更新商业和谈、美国副总统彭斯对华的及其背后深条理的大国博弈的升级，别的，意大利呈现预算风浪，也进一步激发海外市场动荡。

此前一曲提示中秋节之前是金秋反弹最佳参取机会，其次是国庆前震动调整期，而节后参取反弹行情的难度将提拔。当前反弹行情如期进入震动挫折阶段，目前仍然维持此轮秋季行情时间还将延续，可是行情波动性加大。

1.3、持仓：防守还击，看长做短，精选高性价比的焦点资产，起首，继续优先设置装备摆设低估值高股息的蓝筹股龙头，其设置装备摆设性价比强于高档级信用债;其次，精选内需驱动型的成长股龙头，按照行业增加的变化趋向，择机结构。

3)中国经济根基面下行的风险可能提拔。最新PMI回落但仍正在50以上的景气区间内，需要的是四时度后期进一步下行风险。

2)10月份美债收益率上行和美元走强的风险。一方面，最新美国经济数据仍然强劲，鞭策美债利率快速上行、美元指数有所走强;另一方面，10月联储缩表将加快，加大新兴市场汇率贬值和资金外流的压力。

对10月港股可能发生积极的要素是：1)中国宏不雅政策面正正在野着市场等候的标的目的改善。货泉政策有做为，央行降准合适我们此前的预期：改善货泉政策和财务政策的落实和传导机制的相关调整将无望呈现，至多呈现改善的信号越来越强。财务政策积极给企业降成本。人平易近币汇率不变2)对金融调控政策进行打补丁，本钱市场积极对外，都有帮于提拔中国资产的设置装备摆设吸引力。MSCI和富时罗素指数进一步积极拥抱中国股票资产。3)估值廉价。

财务政策积极给企业降成本。1)财务部提高企业研究开辟费用税前加计扣除比例，我们测算这无望提拔A股非金融上市公司净利润2个百分点。2)9月26日国务院常务会议确定：11月1日前将进出口环节需验核的监管证件从86种减至48种;清理不合规收费;鞭策降低合规费用;11月1日起，降低1585个税目工业品等商品进口关税税率。3)9月18日，国务院常务会议指出要放松研究提出降低社保费率方案，取征收体系体例同步实施，不额外添加企业税负。

风险提醒：投资有风险。相关数据仅供参考，不形成投资。投资人请详阅基金合同和基金招募仿单，确认您盲目履行投资人的各项权利，并自行承担投资风险。

第三，中国经济根基面下行的风险可能提拔。最新PMI回落但仍正在50以上的景气区间内，需要的是四时度后期进一步下行风险。2018年9月中采制制业PMI从8月的51.3回落至50.8，9月新订单指数由52.2回落至52.0，出产指数由53.3回落至53.0，需求疲弱传导至出产，配合拖累制制业PMI由前值51.3回落至50.8，新出口订单由49.4大幅回落至48.0。我们正在此前的演讲中持续提示，要四时度后期经济数据下行，外资可能会阶段性加鼎力度减持港股。

1.1、回首：轻仓卧倒至暗时辰从还击和到逛击和金秋反弹兑现浮赢。2月起头提示上半年行情进入调整期，轻仓。9月13日提醒短期过度悲不雅的预期有改善，叠加空头回补，就能鞭策一轮能够操做的跌深反弹，A股的反弹力度比港股更大一些。9月25日《爱正在深秋》曾经参取反弹的机构投资者能够把部门浮赢逐渐逢高兑现

起首，中国国庆长假期间，海外市场风险偏化，美国从导更新商业和谈、美国副总统彭斯对华的及其背后深条理的大国博弈的升级，别的，意大利呈现预算风浪，也进一步激发海外市场动荡。按照兴业策略团队统计，国庆期间，球次要股市遍及下跌，印度sen30指数下跌5.11%，恒生指数下跌4.38%，只要巴西股市上涨3.75%，港股市场全体表示疲软。

9月13日兴业证券海外策略演讲《若是商业和缓解，有啥反弹机遇》，再到9月16日写《金秋反弹恰是调仓时》，我们持续提醒：短期过度悲不雅的预期有改善，叠加空头回补，就能鞭策一轮能够操做的跌深反弹，A股的反弹力度比港股更大一些。

估值廉价。恒指市盈率PE10.14倍，PB1.25倍;恒生国企指数PE7.89倍，PB低于1倍。

人平易近币汇率不变，对金融调控政策进行打补丁，本钱市场积极对外，都有帮于提拔中国资产的设置装备摆设吸引力。答应私募理财投资股票、答应公募理财投资公募基金等。MSCI和富时罗素指数进一步积极拥抱中国股票资产。

风险提醒：美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。本演讲中涉及的行业概念及标的研究内容全文均拾掇自已发布的演讲，完整的研究概念和风险提醒请注释中提到的相关研究演讲全文。

选股：看长做短，不以“抄底”为目标，精选高性价比的焦点资产：1)低估值高股息的保守行业龙头，设置装备摆设性价比强于高档级信用债。2)精选内需驱动型的成长股龙头，按照行业增加的变化趋向，择机结构。

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